2020年，受全球疫情沖擊與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但同時(shí)也孕育著結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。作為全國(guó)科技創(chuàng)新中心與金融管理中心，北京股權(quán)投資市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性與活力。本文將對(duì)2020年前三季度北京股權(quán)投資市場(chǎng)進(jìn)行回顧，并重點(diǎn)梳理其政府引導(dǎo)基金的發(fā)展概況與運(yùn)作特點(diǎn)。

一、 2020年前三季度北京股權(quán)投資市場(chǎng)整體回顧

1. 募資端：頭部機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)凸顯，國(guó)資背景持續(xù)強(qiáng)化
前三季度，北京地區(qū)新募集基金數(shù)量與規(guī)模在全國(guó)保持領(lǐng)先地位。受疫情影響，市場(chǎng)化募資難度加大，但具有深厚產(chǎn)業(yè)背景、優(yōu)秀歷史業(yè)績(jī)的頭部機(jī)構(gòu)以及國(guó)資背景的基金管理人（如央企、市屬國(guó)企、政府引導(dǎo)基金等）募資相對(duì)順暢。人民幣基金仍是絕對(duì)主導(dǎo)，但QFLP（合格境外有限合伙人）等渠道為外資參與提供了便利。募資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的“二八分化”，資金進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)管理人集中。

2. 投資端：聚焦硬科技與醫(yī)療健康，投資節(jié)奏前低后高
投資活動(dòng)在一季度受疫情影響顯著放緩，但自二季度起迅速回暖，三季度呈現(xiàn)追趕態(tài)勢(shì)。投資領(lǐng)域高度集中于信息技術(shù)、醫(yī)療健康、人工智能、集成電路等符合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向的“硬科技”賽道。這與北京豐富的科研資源、人才儲(chǔ)備及明確的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃密不可分。早期投資（天使/VC）活躍，顯示出市場(chǎng)對(duì)原始創(chuàng)新的持續(xù)關(guān)注。

3. 退出端：IPO退出成為主流，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制貢獻(xiàn)顯著
隨著科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地，北京地區(qū)被投企業(yè)IPO數(shù)量大幅增加，IPO退出成為最重要的退出渠道。中芯國(guó)際、寒武紀(jì)、京東數(shù)科（后調(diào)整）等明星項(xiàng)目備受矚目。并購(gòu)?fù)顺霰３忠欢ɑ钴S度，但股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其它方式占比較低。暢通的退出渠道增強(qiáng)了資本信心，促進(jìn)了“投資-退出-再投資”的良性循環(huán)。

二、 北京政府引導(dǎo)基金發(fā)展概覽與特點(diǎn)

政府引導(dǎo)基金是北京股權(quán)投資生態(tài)中不可或缺的關(guān)鍵力量，通過財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)和導(dǎo)向作用，有效引導(dǎo)社會(huì)資本投向重點(diǎn)領(lǐng)域。

1. 體系完善，層級(jí)分明
北京已形成國(guó)家級(jí)、市級(jí)、區(qū)級(jí)多層次協(xié)同的政府引導(dǎo)基金體系。代表性基金包括：

• 國(guó)家級(jí)： 國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（雖注冊(cè)在外，但投資運(yùn)營(yíng)與北京高度關(guān)聯(lián)）、國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等。

• 市級(jí)核心： 北京市科技創(chuàng)新基金（規(guī)模300億元，聚焦原始創(chuàng)新和“硬科技”早期投資）、北京市政府投資引導(dǎo)基金（統(tǒng)籌支持各類重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施）、高精尖產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等。

• 區(qū)級(jí)特色： 如海淀區(qū)、朝陽(yáng)區(qū)、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)等均設(shè)有區(qū)級(jí)引導(dǎo)基金，結(jié)合本區(qū)產(chǎn)業(yè)定位進(jìn)行精準(zhǔn)布局。

2. 運(yùn)作模式市場(chǎng)化與專業(yè)化
北京多數(shù)引導(dǎo)基金采用“母基金”（FOF）模式運(yùn)作，通過遴選優(yōu)秀的市場(chǎng)化私募基金管理人作為子基金GP，實(shí)現(xiàn)專業(yè)管理。決策流程日益規(guī)范，建立了科學(xué)的盡調(diào)、評(píng)審和投決機(jī)制。對(duì)子基金的考核兼顧政策目標(biāo)（返投比例、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向）與財(cái)務(wù)回報(bào)，平衡社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益。

3. 引導(dǎo)作用顯著，聚焦“白菜心”
北京引導(dǎo)基金的核心目標(biāo)是服務(wù)首都城市戰(zhàn)略定位，特別是國(guó)際科技創(chuàng)新中心建設(shè)。其投資方向緊密圍繞集成電路、醫(yī)藥健康、人工智能、5G、區(qū)塊鏈等前沿與高精尖產(chǎn)業(yè)，致力于攻克“卡脖子”技術(shù)，培育“獨(dú)角獸”企業(yè)。通過設(shè)定返投要求，有力帶動(dòng)了社會(huì)資本對(duì)北京本地優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的支持。

4. 2020年動(dòng)態(tài)：逆周期調(diào)節(jié)與精準(zhǔn)支持
在疫情背景下，部分引導(dǎo)基金加快了出資節(jié)奏，設(shè)立或參與設(shè)立針對(duì)受疫情影響嚴(yán)重行業(yè)的紓困基金，或加大對(duì)醫(yī)療健康、在線經(jīng)濟(jì)等直接相關(guān)領(lǐng)域的支持力度，發(fā)揮了“穩(wěn)定器”和“助推器”的作用。

三、 與展望

2020年前三季度，北京股權(quán)投資市場(chǎng)在壓力下穩(wěn)步前行，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整，科技創(chuàng)新投資主線更加清晰。政府引導(dǎo)基金作為市場(chǎng)的“耐心資本”和“風(fēng)向標(biāo)”，其體系化、市場(chǎng)化運(yùn)作對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、引導(dǎo)長(zhǎng)期資本投向核心科技領(lǐng)域起到了決定性作用。

隨著“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的構(gòu)建和北京“兩區(qū)”（國(guó)家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合示范區(qū)、自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)）建設(shè)的推進(jìn)，北京股權(quán)投資市場(chǎng)將迎來更廣闊的空間。預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)一步向?qū)I(yè)化、細(xì)分化發(fā)展，對(duì)早期硬科技的投資將持續(xù)加碼。政府引導(dǎo)基金也將不斷優(yōu)化管理機(jī)制，加強(qiáng)聯(lián)動(dòng)與合作，在吸引全球創(chuàng)新資源、培育世界級(jí)創(chuàng)新企業(yè)中扮演更加關(guān)鍵的角色，持續(xù)鞏固和提升北京在全球股權(quán)投資市場(chǎng)中的影響力。